上市两年遇易主风险，凤祥股份新零售之路面临考验

上市仅两年，“中国最大的白羽肉鸡出口商”山东凤祥股份有限公司（以下简称“凤祥股份”）就遭遇易主风险。

据凤祥股份近日公告，其控股股东新凤祥控股及附属公司均被纳入司法重整范围，或导致凤祥股份控股股东发生变更，也可能触发银行借款提前还款。

法院裁定书显示，新凤祥控股等19家企业被法院裁定实质合并重整，起因与关联方祥光铜业被诉后进入重整程序有关。实际上，由于关联方的债务违约及诉讼纠纷等，此前凤祥股份2021年财报就已经被出具“保留意见”的审计报告，公司可持续盈利能力受到质疑。此外，凤祥股份自上市后的业绩表现也不如意，2020年、2021年净利润连续大幅下降。财报显示，凤祥股份目前押宝深加工鸡肉食品及新零售业务，但相关投入也随之增加。

凤祥股份对此回应新京报记者称，祥光铜业后续重整不会影响公司正常运作，目前银行授信持续稳定，新零售业务处于盈利状态。

控股股东进入司法重整

凤祥股份近日发布公告称，公司控股股东新凤祥控股集团有限责任公司（以下简称“新凤祥控股”）及其附属公司山东凤祥（集团）有限责任公司（以下简称“凤祥集团”）、山东凤祥投资有限公司（以下简称“凤祥投资”）均被纳入司法重整范围。

虽然凤祥股份不在此次重整范围，但截至公告日，新凤祥控股、凤祥集团、凤祥投资合计持有凤祥股份总股本约70.92%，此次重整或导致凤祥股份控股股东变更。此外，新凤祥控股及其附属公司还为凤祥股份部分银行贷款提供担保，司法重整可能触发相关银行借款提前还款。

根据山东省阳谷县人民法院7月14日作出的民事裁定书，该法院5月10日裁定受理阳谷县中兴运输有限公司对阳谷祥光铜业有限公司（以下简称“祥光铜业”）的重整申请，并指定重整管理人。

7月7日，祥光铜业管理人向该法院提交书面申请，认为祥光铜业、新凤祥控股、凤祥集团、凤祥投资、祥光集团、祥光青岛有色等19家企业存在关联关系，单独重整将严重损害债权人公平清偿利益，申请对祥光铜业等19家公司进行实质合并重整。

管理人还提出，祥光铜业等19家关联公司之间资金往来频繁，存在大额资金拆借及无偿互保等情形，且存在严重的资产与负债不符，合并重整有助于引进重整投资人，整体化解各关联企业的债务危机。

天眼查显示，祥光铜业由祥光集团、凤祥集团分别持股约56%、30.43%，而祥光集团、凤祥集团均由新凤祥控股100%持股，与凤祥股份为兄弟公司。目前，祥光铜业卷入多起法律诉讼，涉及合同纠纷、票据追索权纠纷、同业拆借纠纷、不当得利纠纷、金融借款合同纠纷等，被执行标的超过91亿元。作为控股股东，新凤祥控股目前也卷入多起诉讼纠纷，被执行标的超过27亿元。

7月21日，新京报记者从祥光铜业管理人方面了解到，凤祥股份不在此次重整范围中，对于投资人来说，上市公司的价值肯定会被考虑进来。

凤祥股份方面7月21日回复新京报记者称，公司目前生产经营一切正常，董事会评估，祥光铜业后续重整不会影响凤祥股份的正常运作，公司目前银行授信持续稳定。

押宝新零售拉低净利润

从官网信息可以看出，凤祥股份与祥光铜业，是新凤祥控股旗下两大核心产业。

官方资料显示，凤祥股份成立于2010年，是中国最大的白羽肉鸡出口商，与百胜中国、麦当劳、罗森、7-11、全家等大型连锁集团均已建立合作关系。2020年7月16日，凤祥股份在港交所主板上市。

不过，上市后业绩表现并不如意。凤祥股份2020年取得营收39.02亿元，同比减少0.63%；净利润为1.53亿元，同比减少81.77%。但生鸡肉制品对外销售收入增长1.9%至19.23亿元；深加工鸡肉制品收入增长23.7%至17.73亿元，占公司总收入45.5%。

凤祥股份解释称，2020年是公司转型极为关键的一年，战略重心转移到深加工鸡肉食品业务，相关营收占比达到历史新高，新零售渠道收入占比首次超过20%，鸡胸肉重点品牌“优形”收入增长280.3%。净利润减少主要是受新冠疫情影响，消费者需求受到一定抑制，生鸡肉、鸡苗价格位于低点，玉米、豆粕等饲料原料成本上涨，鸡苗利润贡献大幅减少。此外，凤祥股份为给今后新零售业务加强肉源布局，因外采肉源成本偏高而产生战略性亏损。为将新零售盘子做大，公司人员、研发、销售、市场扩充等投入也在增加。

2021年，凤祥股份“优形”产品收入增长111.8%，“撑起了公司新零售业务的半壁江山与未来增长”。“优形”旗舰店在2021年“双11”全渠道收入超过3000万元，全网自有旗舰店销售额增长104.2%，线下销售门店突破4.3万家。

凤祥股份董事会主席刘志光在董事会主席报告书中称，公司2021年面临压力，但仍希望在出口与集采端保持行业领先，用“优形”再造一个新“凤祥”。

可“优形”在新零售渠道的表现未能挽回公司业绩。2021年，凤祥股份净利润下滑66.65%至5091万元。主要原因是玉米、豆粕等原材料价格上涨导致饲料成本增加；销售、营销费用因对新零售业务的资源投资而增加；疫情影响令生鸡肉制品需求量减少，从而导致售价降低等。

财报显示，2021年凤祥股份生鸡肉制品销量增长8.4%，但平均售价却下降8.2%；深加工肉鸡制品销量增加26.2%，但平均售价仅增加2.6%；鸡苗销量减少12.6%，平均售价减少13.1%。

据新凤祥集团官网消息，2022年6月，“优形”宣布将成为北京国安足球俱乐部的官方供应商，通过开发区域限定口味、地区专属福利等方式服务北京消费者，并希望以此撬动北京市场。

禽肉养殖及加工行业从业者陈先生告诉新京报记者，目前大型鸡肉制品企业通常在B端、C端市场均有布局，但B端客户仍占大头且合作关系相对稳定，“如果不是出现食品安全等问题，大型餐饮连锁企业一般不会更换供应商，因为更换起来很麻烦，工艺流程都要跟着变”。

陈先生提到，C端深加工产品目前是行业风口，主要靠平台流量和推广来抢客户，但投入费用也很大，“赚钱没有B端快”。整体而言，传统养殖行业涉入C端带货时间不久，新零售渠道销量很少能占到总销量的10%，短期内尚没有出现具有领先优势的品牌或企业，需要时间沉淀。

凤祥股份7月21日回复新京报记者称，凤祥股份新零售业务始终处于盈利状态。2019年下半年至今，国内白羽肉鸡行业承压严重，公司提早布局的新零售业务成为第二增长曲线，稳定乃至提升了毛利水平。目前，凤祥股份新零售业务和深加工食品业务营收占比不断提升，一直处于行业前列。未来三年，凤祥股份将继续传统鸡肉制品的产业升级。

凤祥股份还称，对于C端业务，力争“优形”品牌初步实现对消费者需求全场景的覆盖。B端业务已经实现产能扩充预期目标，目前自养规模达到1.8亿-2亿羽。

可持续经营能力遭质疑

值得注意的是，核数师对凤祥股份2021年财报出具了“保留意见”的审计报告，理由是截至2021年末，凤祥股份存放在兄弟公司新凤祥财务有限公司的资金约10.41亿元，而控股股东新凤祥控股及其附属公司已出现债务逾期情况。新凤祥财务有限公司涉及逾期还款纠纷及诉讼，凤祥股份管理层未就该事项可能产生的影响以及未计提减值准备的理由，提供充分的支持性证据，核数师无法就上述款项的可收回性获取充分、适当的审计证据，无法判断是否有必要对相关财务报表项目作出调整。

核数师还提醒，截至2021年底，新凤祥控股及其附属公司对凤祥股份的10.78亿银行借款提供连带责任担保。由于担保方存在债务逾期事项，凤祥股份银行借款存在被提前收回的风险，可能存在导致对凤祥股份持续经营能力产生重大疑虑的不确定性。

凤祥股份对此解释称，未对上述事项进行减值，主要是新凤祥财务有限公司债务纠纷处于初期阶段，无法预测债权人发起行动的时间及结果。截至2021年财报公告日，凤祥股份在新凤祥财务有限公司的存款金额降至约8.02亿元。尽管发生债务纠纷，新凤祥财务有限公司仍在银保监会的适当监管下照常开展业务。

2021年财报显示，凤祥股份流动负债主要包括向银行及其他机构作出的短期借款约17.31亿元，其中约有10.78亿元由新凤祥控股及其附属公司担保。截至财报公布日，凤祥股份有流动资产约33.31亿元，超过在新凤祥财务有限公司的存款及利息约24.49亿元。凤祥股份认为，公司能够持续经营。

不过在2022年6月7日，凤祥股份宣布将上市募集资金中的1.22亿元资金用途，由投资白羽肉鸡的饲养及产能扩充，变更为偿还短期内到期的现有借款、补充现金流，以充足营运资金推动现有业务销售等，以更有效地投放财务资源。

新京报首席记者郭铁

编辑李严

校对王心